Partindo das demonstrações financeiras, Piotroski, um professor de contabilidade da Universidade de Chicago, desenvolveu um método de atribuição de pontos que permite avaliar de forma rápida a saúde financeira de uma empresa. Tal como um médico faz um diagnóstico rápido da saúde do seu paciente, o analista pode usar o índice Piotroski para avaliar uma empresa quanto à sua capacidade financeira, apoiando decisões como atribuição de crédito ou de investimento.
O índice Piotroski, também designado por Piotroski score é um sistema de nove testes. Por cada teste passado, atribui-se à empresa um ponto. Teremos portanto um resultado final que poderá variar entre zero e nove pontos.
Os testes são os seguintes:
- Resultadoado líquido: atribuir um ponto se o resultado líquido for positivo. Este ponto avalia se a empresa é lucrativa;
- Fluxos de caixa operacionais: atribuir um ponto se o cash flow operacional for positivo. Este critério avalia não só a lucratividade da empesa mas também a sua capacidade para gerar fluxos de caixa;
- Rentabilidade do ativo: atribuir um ponto se a rentabilidade do ativo do ano em análise for superior à do ano imediatamente anterior. Neste ponto estamos a avaliar o retorno dos investimentos realizados;
- Fluxos de caixa operacionais e lucros: atribuir um ponto se os fluxos de caixa operacionais superam o resultado líquido do ano em análise. Estamos a avaliar a manipulação de resultados contabilísticos;
- Evolução da dívida de longo prazo em relação ao valor do ativo: atribuir um ponto se este rácio é menor no ano em análise quando comparado com o do ano imediatamente anterior. Neste ponto queremos avaliar se a empresa está a reduzir (ou aumentar o seu nível de endividamento);
- Evolução da liquidez geral: atribuir um ponto se o rácio de liquidez geral do ano em análise é maior do que o do ano imediatamente anterior. Interessa-nos saber se a empresa está a evoluir positivamente em termos de liquidez;
- Evolução do número de ações: atribuir um ponto se o número de ações do ano em análise for igual ou inferior ao do ano imediatamente anterior. Neste caso, procuramos avaliar o efeito de diluição;
- Evolução da margem bruta: atribuir um ponto se a margem bruta do ano em análise for superior à do ano imediatamente anterior. Estamos a avaliar, neste teste, a competitividade da empresa no mercado;
- Rotação do ativo: atribuir um ponto se a taxa de crescimento das vendas é superior à taxa de crescimento dos ativos. O último teste, que visa medir a produtividade dos ativos.
Piotroski score: evidência da sua eficácia
Esta ferramenta tem sido utilizada um pouco por todo o mundo para apoiar decisões de investimento e de atribuição de crédito. Mas será que funciona na prática?
De acordo com o estudo realizado pelo autor entre 1976 e 1996, se um investidor tivesse adquirido um cabaz de ações com elevadas pontuações neste índice (entre 7 e 9 pontos) e vendido a descoberto aquelas ações com baixas pontuações (inferiores a 2 pontos), teria obtido uma valorização anual de 23%, o que representa o dobro do que obteria se tivesse investido no índice S&P500 durante o mesmo período.
