De forma simples, permitiu-me colocar a questão "Quanto lucro estou a comprar por cada 100 euros que ponho nesta empresa?" Se pagasse um múltiplo elevado para uma determinada empresa, via-me forçado a justificar o valor mais elevado anotando as razões por detrás da minha crença.
Poderá ser útil demonstrar isto. Irei pegar nesta empresa sólida e forte, no setor energético, a ConocoPhillips, e uma joalharia famosa, a Tiffany & Company, e irei demonstrar como deverá comparar os dois negócios, numa espécie de análise de primeira instância.
Converta ambas as Empresas para um Preço por Ação Base
Para tecer melhores comparações entre os dois investimentos potenciais, analisemos os dados e ajustemo-los como se cada ação fosse comercializada a 100 euros. Isto ajuda o processo mental de selecionar bons investimentos mais facilmente, uma vez que nos força a colocar as coisas num formato comparável. Esta técnica é especialmente importante para os investidores que têm dificuldade em perceber como uma ação de 300 euros pode ser mais barata do que uma ação que custe 10 euros.
Nesta base ajustada, sou obrigado a fazer uma escolha:
Posso comprar uma ação de 100 euros da Tiffany & Company e obter um lucro potencial de €4.23, dos quais €1.61 ser-me-á enviado como dividendos todos os anos e €2.62 retidos pela gestão para fazer a empresa crescer, pagar dívidas, recomprar ações, etc., ou posso comprar uma ação de 100 euros da ConocoPhillips e receber um lucro potencial de €9.81, dos quais €3.50 ser-me-á enviado como dividendos todos os anos e €6.31 retidos pela gestão para fazer a empresa crescer, pagar dívidas, recomprar ações, etc.
Procure Sempre pelos Pressupostos no Preço de Mercado de uma Ação
O "mercado", que apenas é uma forma de descrever as ações coletivas de milhões de investidores individuais em todo o mundo, está a indicar uma de várias coisas:
- acredita que a Tiffany & Company irá crescer a um ritmo 132% mais rápido que a ConocoPhillips, atribuindo-lhes o mesmo valor intrínseco hoje (por exemplo, se a ConocoPhillips crescer 3%, então a Tiffany & Company deverá crescer pelo menos 7%), ou
- acredita que a ConocoPhillips irá sofrer um declínio na sua rentabilidade por ação individual, o que resulta num valor mais comparável entre as duas empresas.
- Isto poderá ser causado pelos preços de crude em queda, uma responsabilidade que a empresa tenha de enfrentar (por exemplo, o derrame provocado pela BP no Golfo do México), diluição esperada nas ações em circulação ou quaisquer outras situações que poderão resultar num lucro por ação mais baixo no futuro, ou
- acredita que Tiffany & Company tem uma "qualidade de ganhos" mais elevada, o que significa que uma maior percentagem dos lucros declarados poderão ser convertidos em dinheiro para o benefício dos proprietários, em vez de ser preciso para reinvestimentos em projetos de baixo retorno, ou
- uma combinação de todos. Enquanto investidor, a sua função é tentar descobrir qual destas possibilidades é mais provável. Depois, precisará de tomar uma decisão: se acha que está a ser justamente recompensado pelo risco que está a tomar quando se torna um proprietário parcial da empresa.
Desenvolva a Totalidade de História da Empresa Antes de Fazer um Investimento
Ainda vai precisar de mergulhar nos números para ver se a história era mais suave do que à primeira vista; por exemplo:
- Está a cair na armadilha dos lucros mais elevados?
- Uma das empresas tem uma estrutura de financiamento mais conservadora?
- Será que uma das equipas de gestão destrói consistentemente o valor dos acionistas ao tentar realizar aquisições a custos mais elevados?
- Os pressupostos sobre as obrigações da empresa com fundos de pensões podem ser comparados?
- Será que uma das empresas gera "lucros de proprietário" mais elevados do que aquilo que os dados declarados parecem indicar?
- Será que existem responsabilidades escondidas que não está a considerar?
- Será que existem oportunidades que não está a considerar?
A lista é longa, mas quanto mais experiência tiver, mais facilidade terá em desenvolver a sua própria lista de itens que poderá querer verificar antes de se comprometer com o seu capital num investimento.
Por exemplo, há dez anos atrás, a Apple poderia não parecer uma pechincha apenas analisando a rentabilidade financeira, mas aqueles que tiveram perspetiva para ver aquilo que Steve Jobs poderia fazer com a empresa quando retomou o leme ajustaram as suas expectativas quanto à rentabilidade futura do sucesso do iPod, o primeiro dispositivo não-informático da empresa e que acalentou um enorme sucesso, levando a empresa a renascer e a um dos melhores desempenhos de investimento na história.
O que quero dizer é: esta abordagem teria evitado o erro de comprar empresas como a Microsoft há dez ou onze anos atrás, quando a sua rentabilidade atingiu o valor incompreensível de 1,1%, apesar de ser uma das maiores empresas do mundo.
